危中見機，克服情緒擾動

年初以來，A股市場接連遭受美聯儲加息預期升溫、俄烏局勢黑天鵝、國內疫情反復等沖擊。近期人民幣快速貶值、股票市場再次探底。

市場的擔憂來自三大方面：1）國內疫情反復，各地疫情發散式爆發，當前原本是開工旺季，疫情對當前經濟活動造成明顯沖擊，市場對二季度經濟擔憂增加；2）國內疫情對部分產業供應鏈的影響較大，市場擔心國內出口或低于預期；3）時值財報季，部分重點公司（如光伏板塊）業績大幅低于預期，引發市場對相關行業基本面的擔憂。

從當前市場來看，基本面擔憂正成為沖擊A股的最后一個因素。而對于企業盈利來說：1）A股2021年年報業績大概率超市場預期，按照可比口徑，2021年年報非金融A股凈利潤增速為36%，仍保持較高增速，兩年復合增速近20%；2）國內疫情只影響今年上半年業績回落的幅度，不影響盈利趨勢和節奏。今年A股盈利底或在二季度，下半年經濟回升，隨著上游資源品漲價趨緩，中下游利潤率改善或驅動業績企穩回升。

總的來說，基本面決定中期底部，情緒擾動短期表現。

從短期來看，投資者情緒或持續對市場造成擾動，但悲觀情緒對市場的擾動總會消退。從中期來看，基本面是決定市場的核心因素。

事實上，當前積極信號正在出現，新增中長期社融增速超預期轉正、估值位置等均構成了A股見底最重要的信號，部分地區疫情好轉、復產復工的正在進行、物流指數持續反彈，給穩增長項目開工創造條件。而隨著新增社融加速改善，人民幣貶值帶來的出口增加效應可能更加有利于經濟改善預期，產業資本凈增持邊際上行也有助于市場穩定。

（數據來源：Wind，截至2022年4月22日。風險提示：我國股市運作時間較短，不能反映證券市場發展的所有階段。）

緊縮提速，美聯儲加息預期再度升溫

4 月 21 日，美聯儲主席鮑威爾在IMF 研討會上對上世紀 80年代沃爾克（大幅加息）堅決控制通脹的操作表示肯定；穩定物價“絕對必要”，明確表示““5月會議上將對加息50基點進行討論，我們致力于利用工具來將通脹率拉回到2%的目標水平”，此番言論強化了市場對于美聯儲將積極收緊政策的預期。

在鮑威爾這一表態后，聯儲 5 月 4 日議息會議（至少）加息 50bp 基本確定，而 6-9 月議息會議繼續加息 50bp 的可能性上升——聯邦基金利率期貨數據隱含 5月、6 月、7 月、9 月分別加息 51bp/55bp/49bp/39bp 的預期，預計今年總加息幅度達到 269bp，較一周前增加25bp。

再現逆行：下跌中外資加倉新能源

上周A股日均成交額為7943億，較前一周回落較多；融資資金成交占比7%，陸股通成交占為12.6%。

北向資金上周凈流入4.45億，其中滬股通凈流出13.28億，深股通凈流入17.73億。具體行業方面，上周有北向資金凈流入的板塊包括電力設備、公用事業、煤炭、房地產、建筑裝飾等板塊，其中凈流入最多行業是電力設備，超過35億；凈流出最多的行業是電子、非銀金融、汽車、銀行、鋼鐵，其中電子的凈流出超過25億。

（數據來源：博道基金，截至2022年4月22日，風險提示：我國股市運作時間較短，不能反映證券市場發展的所有階段。）

（數據來源：wind，截至2022年4月22日，風險提示：我國股市運作時間較短，不能反映證券市場發展的所有階段。）

上周市場震蕩下跌，截至上周五，滬深300指數上市以來估值歷史分位數為27.07%；中證500指數估值歷史分位數為0.38%。

風險提示：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議及承諾，非基金宣傳推介材料。股市有風險，入市須謹慎。我國股市運作時間較短，不能反映證券市場發展的所有階段。