一季度市場不確定性增加，龍頭股估值調整影響凈值

2022年一季度，宏觀環境復雜嚴峻，不確定性明顯增加，大宗商品價格暴漲，權益市場出現持續大幅下跌。滬深300下跌14.53%，中證500下跌14.06%，創業板下跌19.96%，恒生指數下跌5.99%。從行業來看，煤炭表現較好，房地產、農林牧漁、銀行相對抗跌，電子、國防軍工、家電、汽車跌幅較大，均超過20%。一季度我們繼續堅持在長周期視角下以景氣行業競爭優勢明顯的龍頭公司作為主要配置方向。過去兩年中，景氣行業龍頭公司股價漲幅較大，很多公司估值水平處于歷史分位數相對較高位置，在2022年一季度的市場大幅調整中，這些龍頭公司股價調整幅度較大，對基金凈值形成較大的沖擊。

一季度到二季度或見本輪經濟增長底部

當前股票市場面臨嚴峻復雜的宏觀環境。國內經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力，疊加國內疫情發生頻次有所增多。海外地緣政治沖突升級，推升大宗商品價格與通脹壓力，使得全球經濟蒙上滯脹陰影，美聯儲正式開啟加息周期。美聯儲的加息幅度與頻率是否超預期，會成為影響以美股為代表的海外股市中期走勢的重要變量。

因此，在我看來，本輪A股市場調整，較大概率會是對過去三年A股市場上漲行情的調整。依照A股市場的歷史經驗，對本輪調整底部區域的判斷，大概率會遵循“政策底——市場底——經濟底”的順序。從2022年1月的金融數據以及3月中旬國務院金穩委會會議講話精神可以推測，目前政策底已經出現。對于經濟底的判斷，受到疫情沖擊以及很多民營房地產公司陷入債務危機等因素困擾，市場投資者會有一定分歧，但我的觀點是，2022年一季度到二季度見到本輪經濟增長拐點也會是大概率事件，由此也可以在較大程度上判斷市場底已經見到或者即將見到。只不過，自2019年以來A股上漲周期的最大推動力，不是來自于傳統的經濟周期，而是來自于大類資產配置周期，即境內資產配置與境外資產境內配置向以A股為代表的權益資產的轉移。而美聯儲進入加息周期以及近期海外地緣政治沖突，使得外資流入A股的風險偏好降低，會對境外資金投資A股市場形成不同程度的負面影響，從而也對本輪A股市場底的形成造成一定程度擾動。

逢低買入是基金投資境界的自我進階

周期輪回是股票市場的基本特征，在市場情緒悲觀時候，不妨多一點樂觀主義精神，相信中國經濟的長期增長潛力，相信中國優秀公司在風雨中的成長能力，我們選擇與優秀公司同行，努力為投資者創造有競爭力的長期回報。

就基金投資而言，在股票市場大幅調整之際保持良好的投資心態，持有或者逢低買入基金，既是正確的基金投資之道，更是基金投資者投資境界的自我進階。

風險提示：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議及承諾，非基金宣傳推介材料。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險評測，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。請在進行投資決策前，務必仔細閱讀基金的法律文件（招募說明書、基金合同、基金產品資料概要等），充分考慮自身的風險承受能力。歷史業績并不預示其未來表現，我國股市運作時間較短，不能反映證券市場發展的所有階段?；鹩酗L險，投資須謹慎。